🇷🇺Цены на бензин в России бьют очередные рекорды. От этого страдают не только обычные потребители, но и экономика в целом — возрастает инфляция.

Ключевой вопрос: почему продолжают расти цены?

Одна из основных причин — дисбаланс спроса между поставками на внутренний рынок и на экспорт. Проще говоря, для российских нефтяников сейчас рентабельнее поставлять нефтепродукты на экспорт: платят больше, да еще и курс рубля благоволит.

Как это регулировать?

Регулировали и продолжают регулировать с помощью демпферного механизма. Иными словами, если у нефтяников поставки на экспорт выгоднее, чем на внутренний рынок, то в таком случае государство доплачивает нефтяным компаниям из бюджета. Так называемые демпферные выплаты (к слову, огромная статья доходов у нефтепереработчиков в 2022 году).

Но проблема в том, что демпферные выплаты с сентября сократили вдвое. И сейчас складывается ситуация, при которой нефтяники поставляют на экспорт еще больше нефтепродуктов.
💙️ Отсюда возникает локальный дефицит на российском рынке и как следствие рост цен.

Когда можно ожидать охлаждения цен?

Базовый сценарий — небольшой скачок цен в ближайшей перспективе и уже после 15 сентября постепенное охлаждение розничных цен. Ближе к концу года. Здесь также сыграет фактор сезонного спада.

Как решить проблему роста цен?

Возможным решением может быть полное возвращение демпферного механизма. Но в таком случае необходимы дополнительные средства для нефтяников из бюджета. Готово ли пойти правительство на такие меры — пока что неясно. Однако совершенно точно понятно, что остужение необходимо уже сейчас.

💙️Тема топливного кризиса действительно острая. Попробуем связаться с коллегами из «Евротранс», которые работают в этой отрасли и смогут рассказать про свой профессиональный взгляд на ситуацию. Если все получится, опубликуем еще один более специализированный материал по данной тематике.

#нефть #инфляция #Россия

@bitkogan

Энергетический кризис 2.0?

Яблоко от яблони недалеко падает — как и в России, западные страны столкнулись с ростом цен на бензин на фоне угрозы крупнейшего с 2007 года дефицита нефти.

А что, собственно, произошло, почему вернулся, казалось бы, забытый «черный лебедь»? — Всему виной дисбаланс спроса и предложения.

1️⃣Инвесторы опасаются, что в результате «изъятия» Россией и Саудовской Аравии с рынка 1,3 млн б/с, на рынке образуется дефицит в 3,3 млн б/с — 16-летний максимум.

2️⃣ Давление на цены оказывает снижение запасов сырой нефти в США на начало сентября примерно на 4,3% ниже среднего пятилетнего уровня, до 416,6 млн баррелей, а нефти — на 5,1%, до 214,7 млн баррелей.

3️⃣(И главное) Спрос на энергоносители остается высоким благодаря устойчивости экономики США перед высокими ставками и увеличению импорта нефти и газа Китаем в преддверии зимы.

Что дальше?

Если для нас рост цен на черное золото — это надежда на выравнивание бюджета и укрепление рубля, то для западных стран это прежде всего проинфляционная угроза.

Реализация прогноза Goldman Sachs по цене $107 за баррель в 2024 году грозит если не новыми повышениями ставок, то сохранением их на высоком уровне в течение длительного времени.

Можно ли увеличивать долю в бумагах российских нефтяников?

Я бы дождался объявления решения по ставке Банком России и реакции рубля на него. Если снижение продолжится, то, вероятно, да.

#нефть

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Лето прошло! Сезон отпусков закончился, и «санкционные аппараты» США и ЕС решили напомнить нам, за что они получают зарплату. Причем к делу товарищи подошли со всей ответственностью...

Сначала «ковбои» и «ковгерлзы» поприветствовали дорогих россиян в SDN List, или, проще говоря, занесли в черный список больше 20 физлиц и несколько десятков компаний, включая «Автодор» и «Автоваз».

Если новобранцы заранее не подготовились, их активы в США и на счетах банков-корреспондентов в США будут заблокированы, а любые финансово-экономические правоотношения прекращены.

Теперь, похоже, настала очередь ЕС — в первой половине октября наши европейские коллеги планируют объявить о 12-м пакете санкций. И перспективы пока грустноваты.

По данным Bloomberg, страны рассматривают возможность введения запрета на импорт российских алмазов и предложение использовать средства, полученные от активов ЦБ РФ, для помощи Украине.

🚩В первом случае механизм предполагает прямой запрет на закупки с начала 2024 г., а также запрет на перекупку российских камней у продавцов в Индии и ОАЭ.

Насколько существенная доля валютной выручки от продажи продукции Алросы по сравнению с общим объемом выручки страны?Порядка 1 процента. Так, в 2021 году при общем объеме российского экспорта порядка $500 млрд, выручка Алросы составила $4,7 млрд.
Основными покупателями были
✔️Бельгия, (порядка 40%),
✔️ОАЭ — (порядка 27 процентов).
✔️Остальное — в основном Индия и Израиль.

Понятно, что если санкции введет ЕС, вряд ли ОАЭ или Индия прекратят покупки российских алмазов. Не забываем, по итогам прошлого года Россия возглавила список экспортеров необработанных алмазов. На ее долю пришлось 33% (39,1 млн карат) необработанных алмазов, произведенных в 2022 году.

Так что, если санкции ЕС будут введены — цены на алмазы в мире могут существенно подрасти.

🚩Что касается второго пункта, то Еврокомиссия представила проект документа, в котором прописывается способ законно перевести такие доходы в бюджет ЕС. Неужто все-таки 100% налог?

Стороны также обсуждают дополнительные санкции против
🟠сектора информационных технологий,
🟠поставок природного газа
🟠и ядерного сектора.
Цель — еще больше ударить по российской экономике.

Какими будут последствия?

Помимо снижения экспортной выручки и увеличения бюджетного дефицита, под давлением окажется и российская валюта. В результате и проблема инфляции может обостриться.

Что может помочь пока российскому бюджету? Очевидно, цена на нефть.

#нефть #санкции

@bitkogan

📈Цены на нефть уверенно растут с июня. Увидим ли $100 за баррель?

Определяющий фактор — сокращение добычи ОПЕК+. С ноября группа сокращала добычу 4 раза в общей сложности примерно на 4,5 млн баррелей в день.

Не все эти баррели фактически добывались год назад, но все же с рынка ушел значительный объем. И краткосрочно картель достиг цели — рынок стал дефицитным, негативный тренд в ценах был сломлен.

Достаточно ли это для того, чтобы $100 за баррель снова стали нормой?

Нет, не достаточно. Оценка ОПЕК дефицита нефти в IV квартале в 3,3 млн баррелей в день выглядит пугающе, но я на такие цифры смотрю скептически.

Картель меняет в уравнении цифры предложения (своего), оставляя стабильным спрос, что приводит к росту дефицита. Конечно, спрос на нефть не слишком эластичный, но все же не одинаковый при $70 и $100 за баррель.

Поэтому, например, Управление энергетической информации (EIA) Минэнерго США на прошлой неделе повысило прогноз средней цены нефти в 2023-м и 2024 годах почти на $2, но сокращения мировых запасов в IV квартале ждет лишь на 0,2 млн баррелей в сутки. Я думаю, что такая оценка ближе к истине.

ОПЕК напугала спекулянтов, количество их коротких позиций на нефть WTI с июня сократилось вдове, а длинных выросло до максимума с марта 2022-го. От того мы видим столь резкий рост котировок. Но если ожидания по дефициту не оправдаются, такая динамика может сыграть в обратную сторону.

Устойчиво цены растут только вместе с увеличением, а не разрушением спроса. В этом смысле позитивные ожидания частично оправданы улучшением данных по китайской экономике. Но о стабильном тренде говорить пока рано.

В целом же по мировой экономике проблем вагон и маленькая тележка. Нефть по $100 их лишь усугубит, что в итоге может обрушить спрос и цены.

❗️О долгосрочной эффективности стратегии закручивания вентиля поговорим отдельно. Пока же шок предложения вполне может сделать цены трехзначными. Но вряд ли надолго.

#нефть

@bitkogan

⛽️ Поскольку в России нарисовался дефицит нефтепродуктов, то государство решило с 21 сентября «рубануть шашкой» и ввести запрет на экспорт бензина и дизельного топлива из страны. Запрет временный, но сроки его пока никак не обозначены.

➡️ Одновременно с этим государство вводит гибкие экспортные пошлины на широкий перечень товаров с привязкой к курсу рубля, говорится в сообщении кабмина. Мера начнет действовать с 1 октября и до конца 2024 г.

Нет, я конечно все понимаю, государству очень нужны деньги. Только вот давайте определимся — мы крестик снимаем или трусы надеваем.

Блумберг оценивает дополнительные доходы бюджета от вводимых мер в 90–140 млрд рублей. Оценка весьма оптимистичная. При этом основная нагрузка ляжет на производителей удобрений металлургов и угольщиков. Ведь им придется еще и компенсировать потери бюджета от экспорта запрещенных бензина и дизеля.

◾️Например, дизеля в первом полугодии Россия экспортировала чуть больше 26 млн тонн. Если предположить сопоставимые объемы до конца года, то получаем около 13 млн тонн за 4 квартал.

При размере пошлины около $7 за тонну (сейчас чуть меньше, но предполагалось, что она вырастет), получаем $91 млн или 9 млрд руб. для ровного счета.

◾️Доля бензина чуть меньше, но при самом оптимистичном сценарии получаем, что бюджет не досчитается порядка 10% дополнительных доходов.

Кажется, что цена не слишком высокая с учетом стабилизации внутреннего рынка нефтепродуктов. Но кто считал побочные эффекты?

🔎Не приведет ли смена правил игры к падению производства дизеля? А угольщики, которые и так с трудом сводят концы с концами? Не придется ли их потом поддерживать из тех самых дополнительных доходов?

#нефть #бюджет #РФ

@bitkogan

Теперь про год 2023-й 💙️

Возможно ли повторение нефтяного кризиса в прежнем виде в наши дни?
🔎Спойлер: вряд ли.

Конечно, с одной стороны, очень многое будет зависеть от того, насколько будет втянут в нынешний конфликт основной спонсор ХАМАСа Иран.

В случае открытого участия Тегерана, возможны несколько уровней эскалации конфликта, вплоть до попыток перекрытия Ираном Ормузского пролива, одной из главных энергетических артерий мира. Это неизбежно приведет к стремительному росту цен на СПГ, нефть и продукты ее переработки.

🌐 С другой стороны, за прошедшие полвека в мире произошло серьезное геополитическое и экономическое переформатирование.

🚩Мир стал гибче, глобальнее, да и «западная» экономика, как не крути, стала во многом постиндустриальной.

🚩Соединенные Штаты, уже в 1975 году создали Стратегический нефтяной резерв (кстати, во время войны в Персидском заливе 1991 г. он уже продемонстрировал свою эффективность, позволив купировать нежелательные колебания на рынке энергоресурсов).

🚩Помимо этого, в том числе, благодаря сланцевой революции, США сами превратились в крупнейшего производителя нефти в мире. Теперь, скорее, это проблема «мировой фабрики» – Китая.

🚩Но самое главное отличие ситуации года 2023 от 1973, в том, что единой арабской коалиции сегодня не существует. Благодаря посредничеству Вашингтона Тель-Авив смог наладить отношения с большинством своих прежних региональных оппонентов и был близок к достижению соглашения с Саудовской Аравией (одна из возможных, кстати, причин нынешнего провоцирования конфликта).

Мотивов предпринять консолидированные шаги, аналогичные пятидесятилетней давности, у нефтедобывающих стран Ближнего Востока просто нет.

🚩И ещё немаловажное – то, как и каким образом в прошлую субботу произошло нападение ХАМАСа на территорию Израиля, которое по своей жестокости в отношении мирного населения потрясло весь мир, практически исключает открытую солидаризацию с террористами хоть сколько-нибудь вменяемых режимов региона.

Вывод

🔎Проблемы на нефтяном рынке с относительным ростом цен на фоне нынешнего обострения возникнуть могут, но достигнуть масштаба 1973 года, в силу приведённых факторов, они не способны.

P. S. Цены на нефть с начала конфликта подросли. Аж на 2%. Ну как-то не слишком выразительно.

На газ, поставляемый в Европу, гораздо существеннее. На 37%. Однако полагаю, что переизбыток газа в мире достаточно быстро и здесь погасит текущую волатильность.

Что касается Катара, который пригрозил перекрыть поставки газа в Европу. Так, одновременно с этим Катар подписывает соглашение с Total.

Как говорится, угрозы – дело святое. Но угрозы угрозами, а бизнес – дело еще более святое.

#нефть #газ #геополитика

@bitkogan

Друзья, всем привет!

На минуту отвлечемся от новой войны на Ближнем Востоке.

Поговорим о рубле.

Первый блин комом? Почему несмотря на долгожданное вступление в силу мер валютного регулирования рубль всего укрепился примерно на 3% и… все.

Ну а вчера он снизился по отношению к доллару на 0,16%, а евро на 0,32%. То есть, процесс укрепления рубля «не пошел».

Мера оказалась бесполезной? К концу недели пара USD/RUB вернется к отметке 100? Не будем бежать впереди паровоза.

🧡Во-первых, у «счастливчиков» экспортеров есть 60 дней с момента получения средств на зачисление валюты на свои счета в российских банках. То есть, требуется время на раскачку.

🧡Во-вторых, еще в августе отмечалось, что доля продаж валютной выручки российскими экспортерами превышает более 80%. Так что, по сути, постановление просто зафиксировало этот уровень.

❕Вот это крайне важный момент. Еще раз – вдумаемся. 80% валютной выручки экспортеры УЖЕ продавали и без данного указа.

Наконец, доля рубля в экспортных расчетах в 2023 году превысила 40%, в то время как по «токсичным валютам» этот показатель в июле снизился до 28%, и перевести последние в РФ не так-то просто.

Подробнее на тему писал здесь.

Вывод заметки – одна из основных проблем в том, что даже полученная выручка (и, кстати говоря, не только нефтяниками) поступает в страну с огромным трудом и постоянными задержками. Каждый перевод в РФ сегодня – это квест.

Так что, окончательно ставим крест на сильном рубле?

Не обязательно. Увеличение доходов России от экспорта нефти и нефтепродуктов в сентябре на 10,6% от значений августа (до $18,8 млрд) дает надежду на естественное укрепление рубля.

Похоже, что данные за октябрь на фоне растущих цен на нефть покажут аналогичную картинку. URALS уже практически весь октябрь в среднем находится на уровне 73-76.

Кстати, по словам министра финансов Антона Силуанова, возвращение пары USD/RUB к отметке 86 или даже 80 не станет проблемой для регулятора, несмотря на то, что бюджет будет недофинансирован.

🚩Плавающий курс министр назвал в качестве одного из основных принципов для Минфина.
🚩«Второй принцип – мы через бюджет ни в коем случае не пытаемся повлиять на формирование курсовых соотношений».

А чего лично я жду?

Полагаю, что СОВОКУПНОСТЬ факторов:
🧡 Высокая процентная ставка вместе с тем, что она ЕЩЕ, судя по всему, будет повышена на днях.
🧡 Обязательная продажа валютной выручки.
🧡 Растущие в среднем цены на нефть.
🧡 по крайней мере, в краткосрочном периоде (2-3 месяца) приведет к постепенному укреплению рубля.

До каких уровней? Чудес НЕ жду.
🧡Будем 95 – отлично.
🧡Если укрепимся да 92 – вообще супер.
🧡А вот укрепления до 85-87 пока не жду.

А в более долгосрочном периоде?

🔎Думаю, что сегодня крайне сложно что-то вообще прогнозировать. Ну и тем более на период более полугода.

Однако, в случке продолжения мощнейшего бюджетного импульса я так думаю, что глобально у рубля НЕТ иной альтернативы, кроме как дальнейшего ослабления. Хотя, возможно, и не слишком драматического.

Ну и на очереди, по всей видимости, некоторые дополнительные ограничения на движения капитала. К примеру – на физлиц.

#рубль #экспорт #нефть

@bitkogan

🏰 А что там в Датском королевстве?

Снова неспокойно. ЕС хочет поручить преемникам Гамлета проверять и, возможно, блокировать танкеры с российской нефтью. Об этом пишет Financial Times.

Как говорится, приплыли.

Пока датские чиновники воздерживаются от конкретики. Представитель оборонного командования страны заявил, что они не проверяют документы или суда, если только это не связано с безопасностью на море.

Как раз к экологической безопасности евробюрократы и хотят придраться. Мол, российский «теневой» танкерный флот плавает по проливам без западной страховки. И чиновникам неясно, кто и как будет компенсировать гипотетический ущерб.

🔎Понятно, что угроза притянута за уши, чтобы формально прикрыться Конвенцией ООН по морскому праву, позволяющей «возбуждать разбирательство, включая задержание судна», при наличии «четких объективных доказательств» серьезной угрозы повреждения побережья.

Что на кону?

По данным Bloomberg, через балтийские порты в 2023 году проходило около 43% российского экспорта сырой нефти (1,5 млн баррелей в день), и еще большая доля нефтепродуктов.

И продается эта нефть сильно выше потолка цен в $60 за баррель, установленного G7 год назад. Очевидно, что такой расклад западным чиновникам не нравится, и они пытаются заставить потолок работать.

В начале недели Минфин США запросил у перевозчиков информацию о примерно 100 судах, которые могли перевозить слишком дорогую российскую нефть. От ЕС я также ожидал решительных действий по контролю за соблюдением потолка.

🔎Однако досматривать суда в море — это не счета мелких судовладельцев блокировать. Такие действия могут рассматриваться Россией не просто как недружественное действие, но как попытка нападения.

Вряд ли это то, о чем мечтают датчане.

Понятно, что водить танкеры под военным конвоем — идея сомнительная, но игнорирование требований досмотра вполне вероятно. Может сложиться неловкая ситуация.

🔎Так что пока считаю маловероятным выдвижение подобных требований. Но даже их обсуждение показывает, что риски растут.

Прежде всего, для цен на нефть. Если к Ближнему Востоку добавить Балтику, то и $120 не предел. Правда, для рубля это может стать не позитивом, а негативом.

Ну и в целом для мировой экономики это будет очередной шок. Казалось бы, за последнее время можно было и привыкнуть.

Но не лучше ли перестать наваливать солому на верблюда?

#нефть #санкции #ЕС

@bitkogan