Может ли инфляция в ближайшие месяцы продолжать раскручиваться, несмотря на высокую ставку?

🔎С одной стороны, остаются мощные факторы давления на цены.

Рост экономики идет за счет обрабатывающих отраслей, связанных с ВПК. А вот по потребительским товарам роста явно ждать особо не приходится. В то же время, зарплаты населения растут в ВПК и в частном секторе, который вынужден конкурировать между собой за оставшихся сотрудников.

☑️Но товаров-то больше не станет. Значит — цены будут ползти вверх. И вот это как раз очень серьезный момент. Спрос есть, а предложение отстаёт.

🔎Масло в огонь может подлить и бюджетная политика. Если с расходами бюджета все понятно, то доходы — слишком малопредсказуемы сегодня. Если дефицит бюджета окажется выше планов, то бюджетный стимул разгонит инфляцию. А если проблему дефицита будут решать при поддержке ЦБ, то обесценивания рубля и роста цен не избежать.

☑️С другой стороны, процентные ставки уже очень дорогие даже по отношению к высокой инфляции и инфляционным ожиданиям. Кредиты уже не привлекательны, а вместе с кредитованием будет снижаться и спрос на товары.

И вот точкой понимания — как все-таки пойдут дела, скорее всего, будет у нас март-апрель.

🟦Получится стабилизировать инфляцию — можно будет ждать в апреле снижения ставки. И тогда наш предыдущий прогноз замечательно отработает.

Будет ускоряться инфляция в феврале — марте… ну тогда ЦБ может и еще ставку поднять.

Вот такие вот мысли по поводу инфляции и рубля. Так что… следим. Анализируем. Делаем выводы.

#инфляция #рубль

@bitkogan

💸Что будет с рублем?

Друзья, всем привет!

На днях в HOTLINE один из подписчиков попросил дать комментарий по рублю, мол, что с ним происходит и чего ждать в ближайшее время.

Повторю то, что ответил — как мы и ожидали, рубль начал 2024 год «с той ноги». Это связано, с одной стороны, с притоком валютной выручки, а с другой — со снижением спроса на импорт.

Дополнительную роль в поддержке рубля играют высокие ставки. Плюс с 9 января Банк России вернулся к покупкам валюты. Пока объемы небольшие, но с 15 января они существенно возрастут.

С настоящим мы разобрались, но что с перспективами?

Хотя число армагеддонщиков продолжает расти, я не ожидаю резкого обвала российской валюты (при отсутствии каких-либо неприятных сюрпризов). По крайней мере, в первом квартале.

Спрос на импорт будет и дальше замедляться, а вместе с ним спадет и ажиотаж на валюту. По этой же причине я ПОКА сохраняю короткую позицию по доллару.

📎В то же время я не вижу предпосылок для долгосрочного укрепления рубля: из-за санкций доходы от экспорта продолжат снижаться, а процентные ставки не будут все время такими высокими.

Резюмируя, жду небольшого укрепления в первом квартале. А движение после оптимизма не внушает, о чем писал ранее.

#рубль

@bitkogan

💸 Ждать ли нам рубля по 85?

Недавно писал про потенциал роста рубля. С тех пор российская валюта еще укрепилась. Сейчас USD/RUB торгуется немногим ниже 88 рублей.

Будет ли продолжение банкета?

Скорее, да. Вот главные аргументы:

1️⃣Нефтегазовые доходы Минфина оказались ниже ожиданий. Поэтому в рамках бюджетного правила ЦБ продает валюту, а не покупает, как ожидалось ранее.

Итого, с 15 января по 6 февраля Банк России продаст валюты на 281 млрд рублей (вместе с отложенными операциями ЦБ). Это 9% от объема российского экспорта в ноябре. Сумма ощутимая.

Кроме того, у рубля сохраняется еще несколько козырей в рукаве.

2️⃣Ставки в рублях остаются крайне высокими, что делает сбережения в них привлекательными.

3️⃣Высокие ставки по кредитам будут замедлять совокупный спрос, в том числе, на импортные товары. А значит, будет снижаться спрос на валюту.

Вывод?

Во второй половине января можем увидеть курс 85-87 рублей за доллар.

#рубль

@bitkogan

Стоит ли продлевать обязательную продажу валютной выручки?

За последние 3 месяца курс рубля значительно укрепился. Если, еще в октябре мы выдели трехзначный курс доллара, то на этой неделе он колеблется в диапазоне 87-90.

И вот российские ведомства гордо записывают укрепление рубля в свои заслуги.

🚩Правительство считает, что сработала их идея по требованию обязательной продажи валютной выручки.

🚩ЦБ наоборот утверждает, что эффект от меры был слабый. А рубль укрепился благодаря повышению Банком ключевой ставки и увеличению экспорта.

Как говорится, у победы много отцов. Надеюсь, что будет столько же желающих взять на себя ответственность, если курс станет снова трехзначным.

При этом дискуссия между органами власти могла быть гораздо полезнее, если бы она подкреплялась публичной аналитикой. Но пока все только на словах.

В таком случае вставлю и я свои 5 копеек про валютный контроль.

🙂Если меры слабо повлияли на курс, то зачем тогда лишние издержки экспортерам?

🙂Если они сильно укрепили рубль, то это искажение плавающего курса. Есть ли аналитика, исследования, расчеты, что более крепкий курс полезен стране? Перевешивает ли он издержки от ложных рыночных стимулов? Боюсь, что нет.

Ведь если курс крепче рыночного, тогда и импортных товаров мы будем покупать больше, чем можем себе позволить. Здорово, конечно, если нас не беспокоит наше развитие. Сейчас хорошо покушаем, а что потом без развития экспорта?

🔎Рыночная экономика – это то, что помогло России быстро адаптироваться к санкциям. И рыночный курс важная её составляющая. Можно пытаться во всем обвинить ценники или курс, и даже их искусственно изменить. Но станет только хуже. Российские товары или экономика не станут от этого привлекательней.

Как на проблему ни посмотри, преимуществ от сохранения валютных ограничений я не вижу.

#экспорт #рубль

@bitkogan

💭Несколько мыслей по поводу:
— просадки рубля: 88 на 91,
— безумного роста американского рынка.

Просадка рубля

Только ленивый мне не позвонил: «Все, шеф, все пропало! Рубль идет на 100? Срочно покупать?»

Мой ответ прост: «А что, собственно, происходит? Да, рубль просел примерно на 3%.
💙️Смотрим на индекс DXY.
💙️Относительно иных валют доллар вырос примерно на те же 3% за месяц».

💙Таким образом движение рубля пока просто в рамках мировых трендов. Ни больше, ни меньше. Так что… пока все нормально.

Однако, если увидим 92,5-93, будет уже иная игра. Такое отклонение от мировых трендов станет значительным.

Верю ли я в 93 и выше в самое ближайшее время, как обещают ряд экономистов?
💙В этой жизни, как показывает практика, может быть все что угодно.
💙Макроэкономических причин для серьезного ослабления рубля сегодня я не вижу. Так что вряд ли.
💙Ну, а колебания… все возможно.
💙Однако, учитывая тот фактор, что рынок достаточно серьезно контролируем, и учитывая продажи валюты из ФНБ, как-то не сильно верится.

Товарищ спросил: «Планирую ехать в отпуск в апреле — мае. Когда валюту покупать?»

Наверное, лучше сейчас. А вообще, когда деньги на это будут. Но не думаю, что разница между, к примеру, началом марта и сегодняшним днем будет по-настоящему существенной.

Американский рынок

А что выросло-то? Несколько бумаг, очень сильно влияющих на индекс?
💙Ну, вырос Amazon на 7%.
💙Meta* - на 20%.
💙Nvidia - на 5%.
Вот, собственно, и все. Однако эти бумаги имеют большой вес в индексе. Их рост существенно повлиял на рынок.

При этом остальной-то рынок не вырос. И, обратите внимание, при том, что рынок растет, индекс волатильности (VIX) не падает.

Да, и странный этот рост:
— на укреплении курса доллара,
— на пятничном росте доходности трежерей.

Такое ощущение, что кто-то очень большой тянет и тянет рынок (точнее несколько бумаг, сильно влияющих на индекс) наверх.
Зачем? Ну, к примеру, чтобы неплохо заработать на деривативах.

Ну, уж простите меня. Не верю.
И полагаю, что коррекция для начала как минимум на 8-12% вполне назрела. А уж какая будет реальность — посмотрим.

* Признана экстремистской организацией и запрещена в РФ

#рубль #США

@bitkogan

🇷🇺 Что будет с рублем после выборов?

Этот вопрос продолжает будоражить умы людей. В личном блоге я недавно рассуждал, как сами ожидания обесценения рубля влияют на курс. Теперь давайте повнимательнее посмотрим на факторы.

Если курс рубля «искусственно» держат до выборов, то хорошо бы понять как.

➡️Продажи валюты от ЦБ?

С начала года объемы отложенных продаж составляют 11,8 млрд рублей в день. Отменят ли их после выборов? Нет, отложенные продажи будут идти весь год.

➡️Обязательная продажа валютной выручки экспортеров?

Формально меры закончатся в апреле и пока их никто не продлевал. Но, учитывая позицию действующего президента и правительства, ограничения продлят до конца года.

➡️Высокая ключевая ставка?

ЦБ уже дал жесткий прогноз по ключевой ставке на текущий год – быстрого снижения ставки после выборов не будет, иначе инфляция опять разгонится.

Выводы?

◽️Как ни посмотри, я не вижу факторов, которые «искусственно» удерживают курс, а значит и его падения после выборов я не жду.

◽️Но не выборами едиными мы живем. Любые санкции, которые сильно ударят по экспорту, отразятся на рубле. Этот риск никуда не делся. Он будет с нами как до, так и после выборов.

#рубль #выборы

@bitkogan

Санкции вводят — рубль крепчает. Картина маслом!

Друзья, всем привет!

Вчера курс закрытия оказался на 0,5% выше, чем до праздников.

Все дело в ожиданиях. Курс до санкций — это среднее из ожиданий всех возможных вариантов, включая более масштабные и жесткие санкции, например на НКЦ.

В результате мы получили более мягкий вариант. Причем эффект от новых санкций двоякий для курса.

➡️ С одной стороны, санкции затрагивают экспорт — меньше валютной выручки и слабее рубль.

➡️ С другой стороны, санкции создают дополнительные препятствия для покупки импорта — меньше спрос на валюту и крепче рубль.

В итоге снижение экспорта компенсируется снижением импорта.

Могут ли новые санкции сильнее ударить по рублю?

1️⃣Санкции — это увы, процесс перманентный. Мы можем сегодня или завтра проснуться и узнать что-то новенькое. Похоже, нашим «друзьям» уже понравился сам процесс. Так что сказать — уже все закончилось, и можно считать текущую ситуацию финальной — не получается.

2️⃣Что касается пятничных приветов от США, ЕС и других стран — их потенциальный эффект весьма ограничен. Санкции на нефтегазовый сектор тяжело отслеживаются и плохо исполняются.

Вдобавок они могут ударить и по самим авторам этих мер в виде высоких цен на нефть и дополнительного давления на потребительские цены. А инфляция — это тема уже больная для многих избирателей. Поэтому стимулов на введение более жестких санкций пока недостаточно.

Даже если экспорт нефти снизится, в дело включится бюджетное правило. Оно смягчит последствия за счет продажи валюты из ФНБ.

◽️Пока можно сказать так: ставка отдельных товарищей на катастрофу и курс доллара по 150 рублей не оправдалась. Ждать ли этого в ближайшей перспективе? Думаю, вряд ли.

Конечно, если не произойдет то, чего мы не можем прогнозировать. Но пока тема — «всепропало» не работает.

Что буду делать я?

В ближайшие дни, по всей видимости, постепенно восстановлю валютную позицию для хеджирования, которую продал до санкций для минимизации рисков. Налоговая неделя весьма благоприятное для этого время.

Так что следите за действиями в приложении.

#рубль

@bitkogan

Пора ли хоронить рубль в связи с последними новостями?

Сразу две новости вызвали опасение, что рубль может упасть:

1️⃣Российские экспортеры нефти стали чаще сталкиваться не только с задержкой платежей, но даже с их отменой.
2️⃣G7 обсуждает возможность еще больше снизить потолок цен на российскую нефть.

Да, каждое дополнительное препятствие для нашего экспорта будет снижать объем валюты, которые мы получаем.

❗️Но не спешите хоронить рубль.

У нас действует бюджетное правило. В случае доходов ниже базовых (при нефти по $60) отклонения сглаживаются при помощи продажи валюты из резервов. А они у нас отнюдь не закончились.

Более того, и в феврале, и в марте Минфин лишь пополнял резервы и покупал валюту. Если нефтегазовые поступления снизятся, Минфин сократит покупки валюты или перейдет к ее продажам, что поддержит рубль.

💬 Кстати, не сработали и другие поводы для «армагеддона» рубля. Выборы прошли уже полторы недели как, а курс на месте. Почему выборы никак не повлияют на рубль, я разбирал еще в феврале.

При этом отсутствие заметного эффекта на рубль не означает отсутствие эффекта вообще. Денег из-за санкций мы получим меньше, чем могли бы. Ничего хорошего в этом нет. И, к сожалению, давление будет лишь нарастать.

P. S.
В настоящий момент к слову котировки нефти марки Бренд торгуются уже на уровне почти 88 долларов за барель. Соответственно URALS - ближе к 76. В бюджет заложена как мы помним цена 71. Даже при медленных оплатах…. все равно 76, это весьма неплохо. По крайней мере для бюджета и рубля.

#рубль

@bitkogan

Рубль в 2024: чего ждать?

В среду проводил семинар для аналитиков уважаемого банка, где в том числе разбирал факторы курса рубля.

Для тех, у кого нет времени прочитать полностью: во 2 квартале 2024 года вижу рубль в диапазоне 91–94 рубля за доллар.

ЗА крепкий рубль 3 фактора:

1️⃣Рост цен на нефть. Но сильного эффекта ждать не стоит из-за бюджетного правила (дополнительные доходы бюджета от нефти зеркалируются покупками валюты от государства).

2️⃣Высокие ставки. Ключевую ставку не опустят раньше июня. А в апреле можем увидеть ужесточение прогнозов ЦБ по ставке в этом году.

3️⃣Снижение импорта — может начаться ближе к лету. Меньше покупок за рубежом ➡️ меньше спрос на валюту. Импорт начнет падать быстрее, т. к. пик жесткости денежно-кредитных условий мы еще не прошли. Во всей красе почувствуем эффект от замедления кредитования во второй половине года.

Но к концу года я все-таки ожидаю ослабление рубля до 95–98 за доллар. Вот почему:

✖️Снижать ставки в РФ будут намного быстрее, чем в США. Привлекательность рублевых сбережений поубавится.

Прогнозы ФРС дают снижение ставки на 0,75 п. п. до конца года, а середина прогноза ЦБ РФ — снижение на 4-5 п. п. Думаю, оба регулятора могут ужесточить свои прогнозы, особенно Банк России, но масштаб снижения все равно разный.

✖️Санкционное давление будет с нами… И будет медленно душить наш экспорт. Причем не только сырьевой.

✖️Инфляция в рубле выше, чем в том же долларе. А значит, и в цене он стабильно теряет быстрее доллара. На более длинной дистанции этот эффект заметнее.

Ну и на десерт — для любителей теории, что курсом управляют ради пополнения госдоходов.

◽️Федеральный бюджет рассчитан из курса 90 рублей за доллар. Пока все идет по плану Минфина или даже лучше, а следовательно, дополнительного бюджетного импульса, способного повлиять на курс, не будет.

◽️Проблемы с бюджетом могут начаться, если высокие ставки доведут экономику до рецессии. Но и здесь влияние на курс будет двояким. Падение доходов бюджета будет компенсироваться ростом займов, что будет давить на рубль. В то же время рецессия приведет к еще большему падению импорта. В итоге два фактора компенсируют друг друга.

💭 В целом курс рубля в 2024 году будет зависеть от многих событий, и его сложно предсказать с точностью. Не увлекайтесь валютными спекуляциями. Но понимать факторы и иметь свое виденье — это действительно важно.

#рубль

@bitkogan

Рубль будет по центу

Друзья, всем привет!

Да, боюсь это неизбежное событие. Рано или поздно увидим трехзначный курс, как минимум, потому что инфляция в России выше, чем в долларах.

А вот когда это произойдет — вопрос интересный.

➡️ Верить, что вот-вот все рухнет через месяц или квартал, не стоит. Сейчас курс неплохо поддерживается растущим экспортом, высокими ставками, отложенными покупками валюты от ЦБ и валютным контролем, включая обязательную продажу валютной выручки.

Но большинство факторов поддержки рубля уйдут в течение года, санкционное давление на экспорт будет нарастать, курс будет постепенно ослабляться.

Поэтому мой прогноз остается в силе:
🔴во 2 квартале 2024 года 91–94 рубля за доллар,
🔴к концу года ослабление до 95–98.
🔴А вот уже в следующем году нас ждет и 100 рублей за доллар.

Кстати, схожими ожиданиями поделился и Минэк вчера. Министерство ожидает среднегодовой курс доллара 94,7 в этом году, 98,6 – в 2025 году и 101,2 — в 2026 году.

#рубль

@bitkogan